数据湖是政府、公司及社会资本直接投资的新一代绿色数据中心，高度符合“新基建”政策方向并充分受益大数据备份增长需求。公司具备全面竞争优势尤其是高端蓝光存储产品技术与渠道，预计2025年建成180个数据湖占据全国50%以上份额，对应收入300-500亿元净利润60-100亿元，业绩有望持续超预期；
融入华为产业链、重磅合作伙伴迅速增加，迎来蓝光企业级市场启动元年。中国企业级外部存储保持强劲增长，2023年中国蓝光存储设备市场总规模有望达到24亿元，华为存储市场份额国内第一全球前四。公司蓝光存储产品即将融入华为存储产品体系并与多家重量级企业签署合作协议。公司蓝光存储设备企业级市场预计今年正式启动，有望实现几亿级销售额迎来启动元年；
盈利预测：预测公司2019-2021年分别实现营业收入38.43、52.35和68.37亿元，归属母公司净利润分别为3.80、5.74和7.69亿元，对应当前股价PE分别为59、39和29倍。公司数据湖和蓝光存储设备业务竞争优势突出空间巨大成长路径清晰，相对可比公司预期增速快且估值便宜，未来有望迎来戴维斯双击。我们给予公司2020年50倍PE对应目标价53元。
2019年Q4反转确立，公安信息化龙头重启加速。公司是公安领域电子取证和大数据龙头，主要聚焦在公检法司领域。随着引入央企股东国投智能，在优化公司股权结构的同时，也将为公司带来广泛的业务协同，如军队行业的拓展。近五年公司内生外延持续高增长，营收复合增速为28%，归母净利润增速为22%；2019年营收增速提升至29%，尤其是四季度增速高达37%，呈现加速态势；
电子取证跨警种、多部门、区县级持续渗透。18年受到国务院机构改革的影响，电子取证业务订单有所延缓。随着19年下半年改革完成，公司订单开始加速释放。公司跨警种、跨部门已经取得显著效果，19年传统网安部门需求下滑，但刑侦、监察委、税务、军工等领域增速较快，19H2增速高达27%。同时，公司区县级市场持续深入，刑侦实验室有望在20年加速建设；
以汇聚融合为突破口，公安大数据持续高增长。受制于较高的进入门槛，公安大数据领域竞争者不多，格局较好。公司虽然进入较晚，但顺应行业发展趋势，以汇聚融合为切口，近年来持续保持50%以上的高增速。公司加大了整体大数据项目的承建，毛利率持续走低；但也处于行业平均水平，随着后期软件占比加大，毛利率有望企稳回升。随着全国各地方公安大数据的加大推广，预计市场规模至少在300亿以上，公司仍有广阔发展空间；
公司发布2019年年报。（1）营业收入85.10亿（+10.5%），归母净利润11.83亿（+93.3%），扣非归母净利润6.77亿（+27.3%）。（2）传统软件业务收入同比减少7%，云服务业务（非金融类）收入同比增长132%；支付服务收入同比增长319%；互联网投融资信息服务收入同比减少41%。（3）经营性现金流净额为15.33亿，同比减少25%；
云服务收入高速增长，云ERP产品线年公司云业务（非金融类）收入继续高速增长，报告期实现收入19.70亿元，同比增长132%（2018年+108%）；（2）报告期内，公司发布了NCCloud1909版本、全新一代企业云服务平台iuap5.0、基于云原生架构的YonSuite等产品，产品线年公司云业务客户续约率较2018年有所提升。其中，大中企业客户续约率65.39%（2018年为63.25%）有小幅提升，小微企业续约率则提升至59.16%（2018年为49.90%）。（4）公司在ERP领域深耕多年，企业核心资源的信息化管理经验和积累是公司核心竞争优势之一。但是近两年相比云收入的快速增长而言，续约率水平及变化有所滞后，而这一差异是判断包括客户粘性、可持续性和盈利能力变化的重要观察点；
近年来，公司云业务收入占比持续提升，但体量仍较小。预计2020年云服务收入为38亿，占收入比重39%，从业务属性的角度进一步提升企业价值。公司依然是A股通用企业管理软件与服务领域的稀缺标的，且业务增长前景继续向好，我们按照2016~2019年公司的PE波动中值测算，公司合理价值为43.16元/股。
持公司股份138,074,832股(占公司总股本比例22.49%)的股东中兆投资管理有限公司计划在公告日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过20,073,056股(占公司总股本比例3%)。
2019年研发支出为125.48亿元，较去年同比增长15.06%，19年研发支出占收比稳步提升，较2018年上升1.08pp，研发人员较去年同比增加8.98%。夯实5G核心技术，目前7nm芯片规模量产，已在全球5G规模部署中实现商用，下一代5nm芯片正在导入。同时中兴是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者，截至2019年12月31日，拥有全球专利申请量7.4万件，5G标准必要专利2561族，位列全球前三位；
中兴通讯于2017年7月发行股权激励，17年与19年达成业绩目标，2019年对第一期和第三期股权激励确认当期费用1.92亿元；同时回购不超过公司已发行A股股本1%用于员工激励或可转债，保持公司经营、发展，保障、保护投资者的长远利益，促进股东价值的最大化；
目前中兴在15个行业领域发展超过300家合作伙伴，共同探索86个5G应用场景，同时自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品，也得到广泛应用，我们认为，中兴作为5G建设的重要抓手，将持续受益5G发展大机遇，业绩将保持稳健增长；
公司营收及毛利水平均较去年同期均有所增长，主要系因为公司系统产品市场规模迅速增长，较去年同期增长59.2%，其系统产品毛利率也较去年同期上涨6.17pct，从而带动公司整体盈利能力提升；
公司持续加强成本费用管控力度，尤其管理费用压缩，同时高毛利产品占比提升，企业经营效益改善，费用率下降增厚利润空间；此外公司通过高比例高强度研发投入，坚持向系统化、多兵种协同方向发展，实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破，尤其是系统产品收入增速明显；
成本端军工类系统产品对原材料生产资源需求更大，相应制造及人工成本有所下降。公司期末库存原材料储备充分，我们认为受疫情影响情况下，公司现存原材料存货预计能够保证其产品持续经营，整体受疫情情况较小；
根据公司在手订单及业绩情况，2020年、2021年公司营收分别由25.7亿元、32.4亿元提升至27.3亿元、35.4亿元，2022年预计44.7亿元，归母净利润分别由4.5亿元、5.6亿元提升至4.7亿元、6.1亿元，给予2022年预计7.7亿元，对应现价PE分别为42.0/32.1/25.4倍。
PC衰退手机渐弱，物联网标准统一突破技术瓶颈，成为下一个爆发点。模组行业通信技术2G到5G迭代，NB-IoT新技术成。