供应压力减小 LLDPE偏强运行

9月开始,LLDPE期货价格持续回落,主要逻辑在于市场对供应压力增加的担忧。在国庆节前,聚烯烃市场库存大幅累积,价格进一步探底。节后一两周内,聚烯烃库存逐步回落至偏低水平,LLDPE价格也开始回升。我们预计随着聚乙烯市场检修增多、库存下降,供应压力减小,同时在下游需求良好的形势下,LLDPE将偏强运行。

今年聚乙烯装置均存在检修期,检修对供应的调节作用相对明显。9月下旬至10月上旬,聚乙烯装置进入小检修期。初步计算,涉及产能共计120万吨。主要包括,中天合创37万吨高压装置已经关停,重启时间待定;神华宁煤45万吨全密度装置10月5日关停,重启时间待定;茂名石化14万吨老高压10月9日关停,重启时间待定;燕山石化等属于停车小修,已经开车。

新产能方面,PE装置新产能较少,主要是宁煤三期,但宁煤三期新产能投产已推迟到11月中旬。今年以来,新料与回料价差扩大,回料价格在低水平运行对新料有挤出效应,目前市场上回料的挤出效应仍在持续,这也给新装置投产带来压力,预计新装置投产进程不会那么快。

从国内油制LLDPE一体化生产利润来看,当前由于上游原料价格大幅上升,油制LLDPE生产利润大幅收缩。9月初,CFR韩国石脑油现货价472美元/吨,截至10月23日,CFR韩国石脑油现货价542美元/吨。而9月初至今,LLDPE价格以下跌为主,石化企业利润被大幅侵蚀,未来重启或投产的积极性降低。

从聚乙烯行业开工率来看,截至10月18日当周,华北地区聚乙烯开工率已小幅下降至85%的水平,而9月27日当周华北地区聚乙烯开工率是91%。

今年春节后聚烯烃石化库存最高时达到104万吨,因此今年聚烯烃行业的主题就是去库存,而随着缓慢去库存,目前石化库存已经回落至65万吨左右,属于偏低水平,不过当库存回落到合理水平时可能迎来价格的回升。

从聚乙烯市场内外价差来看,进口倒挂虽然较2—5月有所减轻,但依然存在。进口倒挂高峰在4月,彼时超过1600元/吨,当前超过600元/吨。受今年持续较长时期的内外价差影响,聚乙烯到港量下降,这将有利于消化港口库存,目前港口库存已经处于合理库存水平。

目前是LLDPE下游需求旺季,从我们了解的情况来看,下游消费整体表现较好。10月中旬以来,国内LLDPE行业下游开工率较国庆节长假前继续小幅提升,其中农膜开工率提升5个百分点,开工率达到58%,而受刚需订单支撑,后期开工率有望继续提升。

包装膜行业开工相对稳定,薄膜行业开工率小幅提升近2个百分点。工厂对订单预期尚可,后期开工率仍有望小幅回升。

从LLDPE下游利润来看,华北地膜和棚膜利润分别为50元/吨和250元/吨,利润水平较好,华东缠绕膜价格回升至12500元/吨,也有利于增加对LLDPE的采购需求量。

从时间上看,10月重要节日虽已过去,但11月有双十一购物节、12月有圣诞节、明年1月有元旦等重要节日,市场对包装膜的需求也会增加。

综上近述,9月下旬至10月上旬,聚乙烯装置进入小检修期,新产能投放推迟,库存下降至偏低水平,聚乙烯供应压力减小,同时当前及后期下游需求良好,在供需形势良好的情况下,LLDPE预计将偏强运行。

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