中金:华虹(01347)Q3收入符合预期关注无锡12寸厂产能爬坡维持“跑赢行业”评级

中金:华虹(01347)Q3收入符合预期,关注无锡12寸厂产能爬坡,维持“跑赢行业”评级华虹半导体(01347)公布2019年三季度收入为2.39亿美元,同比下降0.9%,环比增长 3.9%。

华虹半导体(01347)公布2019年三季度收入为2.39亿美元,同比下降0.9%,环比增长 3.9%。毛利率为 31.0%,同比下降 3.0 个百分点,环比持平。收入和毛利率均符合我们先前预期。净利润为 4,520万美元,同比下降 6.4%。公司表示,无锡代工厂已进入量产阶段,目前良品率较好,维持其跑赢行业评级。

明年8英寸厂有望维持高产能利用率。目前8英寸晶圆下游库存已正常消化,客户已开始增加库存,因此华虹的产能利用率回升至 96%左右。我们预计四季度产能利用率将保持在这一水平。但华虹预计 2019 年硅片成本增加 5-6%,投资者担忧这一成本增加可能会影响公司的盈利能力。无锡代工厂正式进入量产阶段。

华虹预计无锡新厂将在四季度贡献500万至600万美元的收入。截至目前,无锡新厂两种产品的良率已经达到90%。管理层指出,无锡新厂主要生产 90 nm eNVM、55 nm eNVM、逻辑芯片、射频和 BCD 产品。我们预计无锡代工厂将在 2020 年贡献 1.6 亿美元的收入,管理层预计该代工厂将在两年后开始盈利。

华虹计划采取集成电路和功率分立器件应用并举的研发策略。管理层表示,公司将转移 BCD 工艺和 SIM 卡业务至 12 寸厂,12 寸DMOS 产品有望于明年一季度面市,IGBT 和 Super-junction 产品有望于明年三季度末或四季度后面市。

我们维持 2019 年的收入预测不变,将 2020 年销售额预测下调 6%至 11 亿美元,主要由于 8 英寸晶圆厂产能扩张慢于预期。同时,我们将 2019 年和 2020 年净利润预测分别下调 11%和 3%至 1.81亿美元和 1.79 亿美元,主要由于无锡代工厂产能放量导致利润率下降,营业费用上升。当前股价对应 0.9 倍 2020 年市净率。我们维持跑赢行业评级和目标价 20.00 港元,较当前股价有 48%的上升空间,对应 1.4 倍 2020 年市净率。

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